专题：A股牛市步入下半场 紧盯“算力+复苏”双主线
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周一半导体与算力产业链再度全面爆发，A股放量大涨，沪指重返4200点。
截至收盘，上证综指涨1.08%，报4225.02点；深证成指涨2.16%，创业板指涨3.5%。
盘面上，半导体、算力硬件产业链再度爆发，存储器、GPU、CPO方向领涨。ETF市场同样火爆，60只ETF基金涨超5%。
其中，华泰柏瑞中韩半导体ETF复牌后尾盘涨停，溢价率高达20.41%；景顺长城全球芯片LOF溢价率更是攀升至42.04%。万家半导体设备ETF、国泰科创芯片设计ETF、鹏华科创芯片设计ETF、天弘科创芯片设计ETF、华夏半导体设备ETF则均涨超7%。
权益市场已明显脱敏地缘局势
对于周一的强势表现，永赢基金分析指出，市场层面，地缘局势虽未彻底平息但权益市场已明显脱敏，海外科技股创新高与国内流动性偏松格局形成合力，配合A股相较海外滞后反应的补涨动力，推动情绪全面修复。
从盘面来看，永赢基金表示，资金持续聚焦以AI算力为核心的科技主线，算力硬件、半导体等板块在需求景气度持续验证下一马当先；房地产、机械等部分顺周期板块也获得温和关注，市场呈现“科技成长领涨、顺周期跟随”的良性结构。
国泰基金则从三个维度解读了周一市场的驱动因素：一是受消息面利好提振，极大舒缓了市场对贸易、科技领域的担忧情绪，有效提振了市场风险偏好。二是国内4月物价数据表现温和向好，为后续货币政策保持适度宽松预留了空间，从流动性层面为A股行情形成有力支撑。三是行业板块结构性行情凸显，科技成长成为领涨主力。
5月A股大概率延续震荡上行格局
展望后市，反弹能否延续？
“周一沪指放量中阳突破前高创阶段新高，量价短期匹配，但多头消耗较大追高资金入场，叠加四天出现两个周线跳空缺口，技术隐患凸显，一旦出现放量滞涨则要防范阶段小高点出现。”一位沪上券商投顾表示，整体来说，市场虽强，但要以周一阳线实体半分位为风控线，不破问题不大，失守则要考虑短期调整风险。
景顺长城总经理助理、股票投资部总经理余广表示，5月A股大概率延续“政策维稳+基本面验证”的震荡上行格局：在中央政治局明确提出“稳定和增强资本市场信心”、宏观政策延续“更加积极的财政+适度宽松的货币、保持流动性充裕”的框架下，地缘溢价的边际钝化将使市场定价从外部冲击回归到国内增长与企业盈利主线；指数层面夯实底部、结构层面由“拔估值”切换至“业绩/景气验证”，资金偏好将向业绩确定性与政策受益方向集中，防御与进攻的均衡配置更优。
博时基金指出，5月将陆续迎来多个重要验证点，整体来看风险偏好仍有提振基础。
在结构方面，博时基金进一步称，首先，近期A股前5%成交额个股成交额占比在上行到阈值后没有突破前高、已开始小幅向下消化缓解，整体拥挤度压力可控，后面更大概率有望是科技、成长风格内部扩散，低位题材比较活跃。第二，同时从日历效应来看，随着5月股价与业绩相关性大幅弱化，市场有望进入主题轮动阶段、中证2000较绩优股的相对表现值得关注。第三，另外值得关注的是，周期资源板块目前性价比正在抬升。
国泰基金表示，经济进入新一轮库存周期与产能周期，经济结构性修复+流动性充裕+PPI上行的宏观环境预计持续到三季度，有利于股市继续反弹，并支持风格偏向大盘成长、科技和制造业中上游。
不过，永赢基金也提醒道，在指数突破前高、情绪趋于高潮之际，也需留意潜在的结构性变化：一方面，前期成长风格热门行业已积累较大涨幅，高位筹码存在松动风险，科技与其他板块的相对表现或将收敛；另一方面，从资金体量切换角度看，若部分资金AI等高位板块阶段性获利了结，对相对低位方向的带动效应会更为明显。后续的科技AI板块仍有望保持强势，但从赔率角度也可逐步加大对低位补涨方向的关注。
关注算力硬件、中国优势制造业定价权的重估
那么，在这轮行情中，哪些方向最具确定性？
“我们意识到随着海外CSP资本开支预期进一步提升，海外AI算力按行业的增长比2025年更高，海外算力β进一步增强。”在具体主线上，财通基金认为，光通信板块有比海外算力更强的β。
财通基金分析称，在scale-out层面，光模块本身的迭代升级提速，2026年1.6T/800G光模块较2025年加速放量；在scale-up层面，光入柜内的逻辑得以明确，光通信或在未来5年拥有数倍级别的市场增量，其中包括CPO、NPO、XPO、OCS等方向。
中欧基金也建议，可在科技主线中重点关注算力硬件，包括受益AI需求扩张但仍受制于产能的存储，光通信及配套算力基建和受益政策和高景气度的国产算力。
诺安基金提出，底层逻辑依然是中国优势制造业定价权的重估，最具代表性的行业是新能源、化工、有色、电力设备。
诺安基金建议道，继续密切关注国产AI的进展，硬件侧“量”的逻辑爆发仍然是目前AI链条上预期差较大的方向，建议关注国产算力；随着国产顶尖大模型从“能用”转为“好用”，国产模型会获得一部分高价值付费市场份额，届时国内云服务需求增长斜率会开始变陡峭，云服务会变得越来越稀缺，转而出现的是全行业的云服务收入增长，因此在下个阶段的国产AI应用端，云厂商值得关注。此外，关注一些低估值品种，重点关注券商、保险。
摩根士丹利基金则指出，此前市场结构极度偏向高景气资产，主因这类资产受海外地缘影响相对较小并且催化不断，而随着风险偏好的回升，受益也最直接。未来随着海外地缘形势的缓和，投资者风险偏好有望维持在高位，但市场结构可能也会有所变化，机会也有望向更多方向扩散。
从景气度角度看，摩根士丹利基金认为，AI算力、储能、半导体及机械、化工等行业中的部分细分领域需求持续向好；从一季报角度看，算力、新能源、有色、化工等提升明显。这些均是值得看好的方向。
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责任编辑：石秀珍 SF183
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